4月17日，融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司（下稱(chēng)“融創(chuàng)”）發(fā)布公告，針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組，已取得重大進(jìn)展。
截至目前，持有債務(wù)本金約13億美元的初始同意債權(quán)人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務(wù)本金超10億美元的債權(quán)人正在進(jìn)行簽署程序，支持債權(quán)人合計(jì)持有債務(wù)本金占現(xiàn)有債務(wù)本金總額約26%。融創(chuàng)正向其他債務(wù)持有人尋求更廣泛的支持。
這已經(jīng)是融創(chuàng)第二次闖關(guān)境外債重組。與以往市面上的多選項(xiàng)方案不同，此次重組方案為100%“債轉(zhuǎn)股”。若該計(jì)劃得以實(shí)施，融創(chuàng)中國(guó)將成為首家將所有美元債券轉(zhuǎn)換為股票的大型開(kāi)發(fā)商。
那么，此次融創(chuàng)將境外債全額“債轉(zhuǎn)股”的方案會(huì)獲得多數(shù)債權(quán)人的支持嗎？
境外債重組擬“全額債轉(zhuǎn)股”
具體來(lái)看，融創(chuàng)重組方案的一大特點(diǎn)是“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”，為債權(quán)人提供獲得短期流動(dòng)性及潛在股票升值收益機(jī)會(huì)。公司向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類(lèi)將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類(lèi)將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18-30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類(lèi)總量不超過(guò)債權(quán)總額的25%。
據(jù)了解，本次融創(chuàng)境外債務(wù)重組將上市公司發(fā)行或擔(dān)保的債務(wù)全面納入重組方案，覆蓋了公開(kāi)市場(chǎng)債券、私募貸款等不同類(lèi)型，以徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
截至4月17日收盤(pán)，融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)報(bào)1.58港元/股，漲幅為5.33%。由此對(duì)比，目前債轉(zhuǎn)股的股價(jià)遠(yuǎn)超當(dāng)前股價(jià)，這也意味著債權(quán)人債轉(zhuǎn)股后能否“解套”，取決于融創(chuàng)能否持續(xù)恢復(fù)經(jīng)營(yíng)且股價(jià)得以抬升。
“這個(gè)方案的有利之處可以幫助融創(chuàng)徹底解決美元債，不再有清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)外債重組成功，凈資產(chǎn)大增，債務(wù)和利息大降，公司進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)。但弊端就是股本大增、股價(jià)會(huì)受到?jīng)_擊，中小股東利益有損。”業(yè)內(nèi)一位長(zhǎng)期關(guān)注融創(chuàng)債務(wù)重組的專(zhuān)業(yè)人士表示。
“此次融創(chuàng)‘債轉(zhuǎn)股’相當(dāng)于增發(fā)，會(huì)稀釋股東權(quán)益，造成股價(jià)進(jìn)一步下探；而且方案中‘債轉(zhuǎn)股’的價(jià)格大幅高于目前融創(chuàng)股價(jià)。基于目前形勢(shì)，其股價(jià)預(yù)計(jì)還要下跌，債權(quán)人也可能會(huì)猶豫，所以該方案的通過(guò)仍有一定壓力。”鏡鑒咨詢(xún)創(chuàng)始人張宏偉表示。
在這一方面，公告顯示，應(yīng)部分債權(quán)人建議，融創(chuàng)債務(wù)重組方案推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”。具體而言，計(jì)劃債權(quán)人每獲得分配的100美元本金的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券中，將有約23美元的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行予主要股東或其指定方，在滿(mǎn)足約定的歸屬條件后，該部分新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成的股票將釋放給主要股東或其指定方。主要股東享有受限股票的投票權(quán)等有限的權(quán)利，且在重組生效日期起6年內(nèi)不得處置、抵押、轉(zhuǎn)讓該等受限股票以換取經(jīng)濟(jì)利益，除非達(dá)到特定限制條件。
融創(chuàng)中國(guó)表示，通過(guò)該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過(guò)分稀釋?zhuān)x予長(zhǎng)期責(zé)任，讓其能夠持續(xù)為公司核心經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。
融創(chuàng)能否實(shí)現(xiàn)輕裝上陣？
目前，已有26%的債權(quán)人支持此次重組方案。融創(chuàng)中國(guó)承諾，盡合理努力于2025年12月31日或之前，且無(wú)論如何，于最后截止日期前促使計(jì)劃生效日期落實(shí)及重組全面實(shí)施。
也就是說(shuō)，今年是融創(chuàng)化債的最后時(shí)刻，能否徹底化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在此一舉。從客觀情況看，融創(chuàng)“出險(xiǎn)”也已兩年有余，“時(shí)間不等人”。
從財(cái)報(bào)來(lái)看，2024年，融創(chuàng)中國(guó)收入約為740.2億元，同比大幅下降52%；毛利由2023年的虧損25億元轉(zhuǎn)為盈利28.9億元；但公司擁有人應(yīng)占虧損卻從2023年的79.7億元擴(kuò)大至257億元。從2021年到2024年，融創(chuàng)中國(guó)已經(jīng)連續(xù)四年出現(xiàn)虧損，持續(xù)虧損狀態(tài)亟須扭轉(zhuǎn)。
從負(fù)債和資金層面看，截至2024年末，融創(chuàng)的借貸總額為2596.7億元，流動(dòng)和非流動(dòng)借貸分別為1860.9億元和735.8億元，現(xiàn)金余額（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金）約197.5億元；到期未償付借貸本金約1058.0億元，本金約645.7億元的借貸可能被要求提前還款。
如果此次融創(chuàng)的境外債重組成功，參與轉(zhuǎn)股的債務(wù)規(guī)模近百億美元，加上年初融創(chuàng)境內(nèi)債重組成功，在上市公司層面未來(lái)幾乎沒(méi)有負(fù)債壓力，預(yù)計(jì)整體償債壓力下降近700億元規(guī)模，每年利息支出可節(jié)約數(shù)十億元。如果不成功，融創(chuàng)的希望或再次破滅。
融創(chuàng)此次會(huì)成功“脫掉包袱”嗎？拭目以待。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 徐倩
編輯 楊娟娟
校對(duì) 趙琳
