3月25日，央行公告稱，以固定利率、數量招標方式開展了3779億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%。因當日有2733億元7天期逆回購到期，單日實現凈投放逆回購1046億元。

與此前相比，3月25日的逆回購操作情況表中首次詳細披露了投標量和中標量，且兩項數值一致，顯示了央行對市場流動性需求的充分滿足，也提高了央行公開市場操作投放量的透明度，向市場傳遞更清晰的預期管理信號。

此外，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求，央行決定自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。3月25日，央行開展4500億元MLF操作，期限為1年期，實現MLF凈投放630億元，這是自2024年7月以來MLF首次凈投放。

央行貨幣政策工具分工更趨明確

采用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展MLF操作，體現了央行在貨幣政策工具操作中給予市場更多“定價權”的思路，而央行流動性投放的工具箱里，各種工具的分工將更加明確，預計后續央行對貨幣政策工具的使用也將日趨完善和成熟。

平安證券固定收益團隊指出，本次將MLF操作改為“固定數量、利率招標”，和公開市場逆回購的“固定利率、數量招標”明確對比，更明確了MLF作為數量型工具和公開市場逆回購作為價格型工具的政策初衷，MLF回歸了貨幣政策工具的政策定位。

本次調整后，目前央行的貨幣政策工具從短期到長期分別有：7天公開市場逆回購、臨時隔夜正逆回購作為短期工具，兼具定價功能，其中7天公開市場逆回購利率是核心政策利率，臨時隔夜正逆回購為約束區間；買斷式逆回購和MLF作為中期貨幣政策工具，或為純粹的數量型工具；長期則是降準和國債買賣，沒有價格屬性，投放長期流動性。

未來銀行MLF成本將更貼近市場化融資成本

值得注意的是，此次MLF的多重價格招標，將更好地反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。由于不同銀行獲得融資成本不一，銀行投標MLF通常參考市場化的融資成本，同批次MLF存在多個中標利率，未來銀行的MLF負債成本會更加貼近自身發行存單的成本。

市場人士指出，按照當前各類型銀行存單的融資成本，預計銀行投標MLF資金成本將總體下降，部分銀行MLF邊際中標利率或下滑到2%以下，這將有助于降低銀行負債成本，緩釋凈息差壓力，起到“結構性降息”的效果。

市場專家指出，結構性降息也是降息，同樣有助于進一步降低商業銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對穩定的情況下，加大對實體經濟支持力度，促進企業融資和居民信貸成本穩中有降。

在今年兩會的記者會上，央行行長潘功勝表示，中央銀行向商業銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時，將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、政策利率等貨幣政策工具，保持市場流動性的充裕，降低銀行負債成本，持續推動社會綜合融資成本下降，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

專家指出，中央銀行向商業銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率，可以有效發揮工具價格激勵的“牛鼻子”作用，加大對金融機構的激勵引導力度，同時通過資金量激勵、考核激勵、導向激勵和聲譽激勵等，能夠與產業政策、信貸政策、銀行內部配套制度等加強協調配合，形成政策合力，促進信貸結構優化和經濟質效提升。同時，隨著央行貨幣政策工具箱的豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實體經濟高質量發展。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，下階段，為穩增長、寬信用、穩預期，貨幣政策目標預計將轉向多目標平衡，并兼顧短期流動性，資金緊平衡狀態有望得以調整。此外，4月也有望迎來降準及結構性工具降息，將從量價兩方面提振市場信心，強化實體支持。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 柳寶慶