3月19日，日本央行貨幣政策會議決定繼續將政策利率維持在0.5%的水平，出席會議的9名審議委員一致通過維持現行利率的決定。目前日本央行的基準利率為2008年10月以來的最高水平。

日本央行公告顯示，后續日本經濟和物價的不確定性依然很高，有必要適當關注金融和外匯市場的發展及其對日本經濟活動和物價的影響。值得注意的是，隨著最近日本企業更多地轉向提高工資和價格，與過去相比，匯率的發展更有可能影響價格。

多重因素令日本央行貨幣政策保持謹慎

分析人士指出，全球經濟仍面臨一定程度的不確定性，日本經濟復蘇基礎尚不牢固以及日本國內通脹路徑仍需觀察，促使日本央行選擇保持謹慎的態度。

日本央行行長植田和男在新聞發布會上表示，日本經濟正在溫和復蘇，但仍可見一些疲軟跡象，對于日本經濟前景的依然很擔憂。美國關稅政策仍然存在很大不確定性，日本央行將審慎評估美國關稅政策的影響、全球經濟下行風險以及日本國內經濟和物價走勢。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪對新京報貝殼財經記者表示，日本央行3月份維持利率不變，主要原因在于，盡管1月份日本名義工資有所增長，但實際工資因通脹高企而下滑，且不同規模企業間薪資分化明顯，這對消費復蘇形成潛在阻礙。2025年一季度日本以私人消費為代表的多項經濟指標表現較弱，表明日本經濟復蘇基礎尚不牢固。

在通脹層面，日本核心CPI（即核心消費價格指數）雖連續多月高于日本央行設定的2%目標，但當前通脹并非完全源于工資上漲推動的良性循環，其中能源和原材料成本上升以及日元疲軟是重要推動因素。在此背景下，日本央行加息步伐將維持謹慎。

2月下旬，日本總務省公布的數據顯示，今年1月，日本去除生鮮食品后的核心CPI同比上漲3.2%，漲至109.8，漲幅為2023年6月以來新高。至此，日本核心消費價格指數已連續41個月同比上升。

數據還顯示，大米和能源價格上漲是當月核心消費價格指數上升的主要原因。由于去年夏季開始出現的“大米荒”持續發酵，1月日本米價同比漲幅超70%。此外，日本生鮮食品價格也繼續大幅上漲。

如果后期日本物價漲幅超出市場預期，日本央行可能再次提高利率以應對物價上漲。此外，今年日本春季工資談判結果也令市場對日本央行繼續加息的預期升溫。

日本最大工會組織--日本工會聯合會（Rengo）在3月中旬公布的“春斗”薪酬談判初步統計顯示，包括基本工資上漲和定期工資上漲在內的平均工資漲幅為5.46%，連續第二年超過5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%的加薪訴求。

預計日本央行下次加息將在年中附近時點

對于市場關注的后續加息步伐問題，植田和男表示，日本經濟與物價走勢與央行此前預期基本一致，加息的步伐取決于數據。若日本經濟和物價符合預測將會加息，若物價的上行風險加大，可能需要加快加息步伐。

白雪預計日本央行下次加息將在6月份。

中金公司外匯研究團隊指出，日本央行的下次加息或在7月會議前后，屆時或將加息至0.75%；此后再次加息或在2026年1月會議前后，屆時或將加息至1%。關于終點利率，日本央行所計算的日本自然利率的區間在-1.0%至0.5%之間，考慮到日本的通脹目標為2%，因此日本的名義的中性利率或需要維持在1%至2.5%之間。

該團隊認為，2025財年的后半段，即2025年10月至2026年3月，日本央行或有必要將政策利率提高至名義中性利率的下限，即1%。因此2025年內在外部環境不出風險的背景下，日本央行有望在2025年末或2026年上半年期間加息至1%。但是長期來看，當全球經濟出現衰退風險時，日本經濟也會面臨風險，進而日本央行或會轉為降息。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 穆祥桐