3月18日，央行公開市場開展了2733億元人民幣七天期逆回購操作，以全口徑計算，單日公開市場凈投放2356億元，結束了連續十余日的凈回籠狀態。周一央行公開市場逆回購操作凈投放3845億元，但仍略低于當日3870億元的MLF（中期借貸便利）到期量，當日整體實現凈回籠25億元。

近期銀行間市場隔夜資金成本保持在1.8%附近，進入稅期，央行公開市場操作轉為凈投放資金，顯示出有意呵護市場流動性的態度，預計資金面大概率維持平穩，未來資金價格可能橫盤波動。

央行凈投放顯示呵護稅期市場流動性的態度

進入3月以來，央行公開市場操作持續凈回籠狀態，但銀行資金凈融出的狀態維持平穩，在央行精準的調控下，市場人士預計，3月稅期以及MLF到期等因素對資金價格的擾動可能明顯減弱。

本周銀行間市場流動性將迎來重要的觀察窗口期，資金面在1月和2月稅期均顯著收緊，參考往年規律，稅期的影響或將在本周集中顯現。不過3月是繳稅常月，對資金面擾動較季初月相對溫和。2020年至2024年，3月稅期截止日走款前后三天，資金利率波動幅度均不大。此外，本周政府債凈繳款規模降至1091億元，為2025年以來單周最低，對于資金面影響也有所減弱。

“今天是稅期走款日，央行一改前期凈回籠態勢，逆回購凈投放2356億，一定程度上緩解了資金面緊張的局面?！蹦撤倾y機構市場人士表示，進入稅期，央行對于銀行間市場流動性的態度可能已經轉為偏呵護的狀態。

市場人士指出，3月份以來，DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）維持在1.8%附近，銀行間市場資金分層緩解，資金面或已進入新穩態。不過央行的態度是否會持續轉變以及降準降息等寬松政策在短期內是否會落地等等問題仍不明確。

資金面仍取決于央行調控態度

民生證券首席固收分析師譚逸鳴表示，往后看，資金面關鍵或仍取決于央行調控態度。首先，貨幣政策支持性立場不改，但貨幣寬松尚未落地，意在強調把握政策的時機和力度，以提高政策實效。其次，資金面不具備大幅收斂的基礎，匯率壓力有所緩解，當前財政發力和實體經濟修復等也仍需宏觀政策呵護。但資金面的實質性轉松需等待進一步信號，調控背后仍是多重訴求下的均衡之舉，故而當前資金面壓力有所趨緩但難言寬松，大幅改善或仍需等待實質性的觸發因素，如降準或央行表態的明顯轉變等。

央行行長潘功勝此前表示，目前金融機構存款準備金率平均為6.6%，還有下行空間。

近日，央行黨委擴大會議明確，將實施好適度寬松的貨幣政策。根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

隨后，央行發布的2月份金融數據顯示，2月社會融資規模增量為2.23萬億元，同比多增7374億元；新增人民幣貸款1.01萬億元，同比少增4400億元。2月份貨幣供應量M1、M2分別同比增長0.1%、7.0%，增速較上月分別降低0.3個百分點和保持持平，比上年同期分別低2.5和1.7個百分點。

業內人士認為，未來適度寬松的貨幣政策仍有充足的空間，面對內外部宏觀形勢的不確定性，實施好適度寬松的貨幣政策也要把握好時度效，讓政策空間在關鍵時刻發揮高效作用。

此外，今年貨幣政策還是要兼顧多重目標，既有力支持實體經濟，也要注重防風險，還要破解中美利差、銀行利差等國內外約束，政策需要把握好合理的節奏與力度。結合形勢變化，預計貨幣政策總量、結構、利率、匯率等方面都會合理平衡、協調發力，形成政策“組合拳”效應。

結合近期政策表態、經濟基本面等因素觀察，降準優先級將高于降息，但降準時機可能仍需等待，二季度或是“擇機降準降息”的關鍵窗口。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 穆祥桐