新琪安科技股份有限公司(下稱“新琪安”)近期遞表港交所,這是繼其2024年6月遞表失效后再一次申請港股上市。
該公司家族色彩較為濃厚,在業績方面,該企業曾受行業價格戰影響,業績波動明顯,還存在大客戶依賴等問題待解。
家族式管理受關注
新琪安最初的上市目標為A股。證監會官網信息,2023年7月,新琪安收到江西證監局輔導備案函,輔導機構為東方證券承銷保薦有限公司,此后分別于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交輔導工作進展報告,但最終不了了之。隨后,新琪安轉戰港股,在2024年6月28日第一次向港交所遞表。
資料顯示,新琪安2003年由創始人王小強在江西成立,主要從事食品添加劑的生產與銷售,產品有高倍甜味劑三氯蔗糖、食品級和工業級甘氨酸,在中國、泰國、印尼擁有5間生產工廠。該公司主要大客戶或包括可口可樂、雀巢、億滋、高露潔等全球消費品牌。
根據咨詢機構灼識咨詢報告,2023年按銷量、銷售收入計,新琪安在全球食品級甘氨酸制造行業排名第一,市場份額分別約為5.1%、3.1%;新琪安也是全球五大三氯蔗糖生產商之一,全球市場份額約為4.8%、4.5%。
值得注意的是,新琪安的家族色彩較為濃厚。港股招股書披露,目前王小強直接持有公司6.9%的股份,王小強及配偶丁丹通過新琪安科技實業持有公司41.1%的股份,丁丹通過聚合興投資持有公司6.8%的股份。王小強、丁丹、新琪安科技實業、聚合興投資共同構成控股股東,合計持股54.8%。疊加王小強兄弟的配偶賀慶鳳持股3.8%。
此外,執行董事層面,新琪安5名執行董事中,4名為王小強家族成員,涵蓋直系(兒子王皓)、旁系(表弟吳丁峰)及姻親(外甥女左玥),形成跨代際、多親屬維度的決策層。
對于家族式管理,中善資本董事長梁嘯對新京報記者表示,根據港交所上市規則,公眾持股量不得低于25%,若家族持股超過75%,將觸發流動性風險警告,甚至導致停牌,而新琪安當前王小強家族持股58.6%(含兄弟配偶),距監管紅線尚有緩沖空間。他表示,上市公司中,有很多家族式管理企業,即使股權集中,只要管理得當,企業經營仍然可以高效運轉。
也有業內投資者認為,家族式管理應參考“家族+職業經理人”模式,保持戰略控制權的同時,在研發、國際化等專業領域引入市場化人才,并建立家族股東與機構投資者的定期溝通機制,提升透明度。
受價格戰波及
從財務數據看,新琪安近幾年業績出現明顯波動,2022年至2024年,新琪安收益分別約為7.61億元、4.47億元、5.69億元,年內溢利分別約為1.22億元、0.45億元、0.43億元。
業績波動或與此前的行業產能過剩有關。資料顯示,隨著2018年無糖飲料興起,上游代糖企業進入行業爆發期,但2022年至2024年,由于主要生產商的擴張,三氯蔗糖市場供大于求,不少生產商為降低庫存愿意以極低價格銷售產品。此外,出于維護市占率的需要,同時為遏制有可能破壞市場平衡的小競爭者涌入,龍頭企業2022年引發三氯蔗糖價格競爭。三氯蔗糖的平均出口市場價格及三氯蔗糖的平均國內市場價格,分別由2022年約38.63萬元/噸、37.86萬元/噸,大幅下跌至2024年約14.16萬元/噸、14.9萬元/噸。而新琪安2022年至2024年,三氯蔗糖平均售價分別約為31.17萬元/噸、23.68萬元/噸、18.48萬元/噸。
不過,中國三氯蔗糖的市場價格由2024年6月的10.58萬元/噸增加至2024年9月約19.13萬元/噸,表明三氯蔗糖價格競爭已于2024年第三季度結束。但新琪安坦言,無法保證主要產品的市場價格及市況不會再次發生重大變動。“在該情況下,我們的定價可能無法比我們主要產品的其他供應商優勝,我們的產品銷售將會減少,主要產品售價偏低亦會削減我們的毛利及溢利。”
大客戶依賴等問題待解
新琪安還被認為存在大客戶依賴問題。新琪安下游客戶主要為食品飲料、糖果零食、營養補充劑等生產商,包括多家跨國企業,同時存在嚴重的大客戶依賴。2022年至2024年,前五大客戶銷售占比分別達到56.2%、53.9%、55.6%,其中最大客戶的銷售額占比分別達到22.9%、16.5%、17.3%。
其次,新琪安的食品級甘氨酸與三氯蔗糖是其營收主力,有投資者擔心,其產品單一。數據顯示,2022年至2024年,食品級甘氨酸分別實現營收3.09億元、1.79億元、2.39億元,占總營收40.6%、40.1%、42%;三聚蔗糖分別實現營收3.77億元、2.28億元、2.37億元,占總營收49.6%、51.1%、41.8%。
不過,新琪安認為,甘氨酸與三氯蔗糖的市場潛力仍在。招股書中提到,從銷量數據看,全球甘氨酸市場預計2028年市場規模增加至1048.7千噸,預計2023年至2028年的復合年增長率為4.3%。此外,全球三氯蔗糖市場預計2028年市場規模增加至29.1千噸,預計2023年至2028年的復合年增長率為7.8%。“我們相信我們有能力、經驗、資源及競爭優勢,把握甘氨酸及三氯蔗糖市場的增長,從而進一步擴大我們的市占率。”
對于上市進展及產品規劃,2月28日,新京報記者致電新琪安,無人接聽。
新京報記者 劉歡
編輯 李嚴
校對 盧茜